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科创板渐行渐近 创投机构备战正当时

2019-02-16 19:29
来源: 第一财经

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【科创板渐行渐近 创投机构备战正当时】科创板渐行渐近,一级市场投资机构的准备正在紧密进行中。一方面,在一些创投机构业内人士看来,科创板提供了上市退出渠道,机构有望获得较好的投资收益,促使机构方面加快布局准独角兽科创板潜在标的。另一方面,科创板流动性如何?是否会出现此前新三板出现的问题?若实现注册制,在科创板的制度设计中,退市如何规定?多位机构负责人表示出担忧。(第一财经)
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  科创板渐行渐近,一级市场投资机构的准备正在紧密进行中。

  “作为一支专注于科技创新领域早期投资的VC机构,这次我们有企业被邀请到科创板进行资本化的运作。”启迪之星创投副总经理宋威在日前举办的融资中国2019资本年会上表示。新鼎资本董事长张驰在其后的发言中也谈到了机构的准备情况——“我们的投资逻辑还是抓细分行业前几位……”

  一方面,在一些创投机构业内人士看来,科创板提供了上市退出渠道,机构有望获得较好的投资收益,促使机构方面加快布局准独角兽科创板潜在标的。另一方面,科创板流动性如何?是否会出现此前新三板出现的问题?若实现注册制,在科创板的制度设计中,退市如何规定?多位机构负责人表示出担忧。

  早期投资机构关注上市周期

  “我们现在退出太难了,上市标准、门槛突然抬高,让原来的评判一下子找不到参照系了,没有投资效应,前面投资人的钱都困在那里,谁来做?”浙商创投联合创始人华晔宇认为,科创板在服务科技创新的同时,“顺带解放PE/VC”。

  “对企业营利性要求可能降低,但对于企业的创新性、竞争壁垒、技术壁垒、企业成长性等要求会有所提高,判断企业价值的标准会更加多元化,所以从这个角度来讲,科技创新型企业从成立到上市的周期可能会缩短了,平均下来5年左右就可以上市,这对天使、VC投资机构影响很大,退出周期短了。”元航资本创始合伙人张志勇对第一财经记者表示。

  在张志勇看来,“投资阶段前移”的情况会随着企业上市周期的变化表现得更为明显,后期机构投资阶段往前移,不仅是因为早期的投资成本低、投资回报更可观,当上市可期的时候,后期的投资机构投资竞争更激烈、标的估值被显著抬高风险反而放大。“估值被抬上来了,最后变成有钱也未必能进,进了也未必赚钱。”

  除对机构投资产生影响,二级市场的行业板块发展指标也是早期投资机构应参考的指标之一。以科技板块为例,板块中企业所属领域、市场竞争情况、技术演进趋势、行业渗透率等具体指标成为创投机构的参考内容。“它能在资本市场上市,说明市场是认这个领域、方向的,如果市场想象空间还很大,还有很多未满足的需求,综合考虑技术发展趋势、应用前景、竞争情况、市场饱和度等,来决定从早期投资角度是否还应介入。”张志勇认为。

  科创板的设立有望对行业整体产生影响,首批“入场券”正被机构竞相争夺,因为在部分业内人士看来,上市红利将集中体现在前几批上市企业中。

  “一个市场刚开始推出的一两年是最火爆的时候,2014、2015年的新三板,2019年全年到2020年的科创板是不是也会复制那时候的行情?我们还是比较期待的。”张驰认为,他表示,目前仍在加速布局科创板潜在标的,希望抓住科创板机会。

  流动性和注册制等问题待解

  一方面,机构期待寻求更好的退出渠道和更高的退出回报;另一方面,仍被不确定因素困扰。

  首先,科创板对于利润要求有望降低,而对于企业成长性更为重视,引发业内对于估值的关注。张驰认为,科创板第一、二批企业占主流的可能是收入大而利润小,甚至没有利润的企业,部分芯片研发公司、创新药物公司可能属于登陆科创板的公司范围内。“这个东西怎么估值,更多的一方面借鉴纳斯达克和港股的估值体系,横向比较国际标准,按市盈率、净收入来估值。”张驰认为。

  “在跟合作企业打交道的过程中,也感受到大家对于科创板市场的期待,但这个期待里面也是充满不确定性,到底这个市场能不能给我们这些企业新的选择、合理的定价,能够融到钱并且有一个活跃的交易?”北拓资本创始合伙人朱正国表示,科创板的流动性对于基金退出,融资、交易、活跃度等均会产生影响。

  同时,若实现注册制,科创板的制度设计中退市如何规定也成为业内关注的重点, 华晔宇认为,科创板注册制大方向确定,在注册制大方向上还将有市场化的制约手段。

  有部分券商投行人士表示,在实行注册制情况下,入口、出口需疏通。“在科创板实行注册制,它的制度设计必须要后面的退出也跟上才行,入口相对市场化,符合基本需要,充分信息披露才能挂上去,意味着项目比较多,在市场当中能够通过大浪淘沙选择出好的标的,意味着有一部分要退出去。”国泰君安投行部执行董事李小华表示。

(文章来源:第一财经)

(责任编辑:DF328)

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